엔비디아 이사회가 창업자이자 CEO인 젠슨 황을 둘러싼 독립 조사를 시작했다. 사생활은 그의 가족이 감당할 일이다. 시장에서 이 뉴스는 다른 이름으로 읽힌다. 회사 가치의 큰 몫이 한 사람에게 걸려 있다는 위험이다. 그 값은 엔비디아 주주가 먼저 지고, 엔비디아 주문으로 메모리 공장을 돌리는 서울도 함께 진다고 본다.
11월 8일(미국 현지)에 나온 두 장의 글
① 이사회 성명
→ 젠슨 황이 외국 정보 활동의 표적이 됐다는 보도를 계기로 독립 조사를 시작한다고 밝혔다. 사외이사로 꾸린 위원회가 외부 변호인과 함께 맡는다
→ 국가 안보나 회사 기밀이 새어 나갔다고 볼 이유는 없다면서도, 확인할 수 있는 정보는 모두 살피겠다고 했다
→ 성명 첫머리에는 "미국의 국가·경제 안보가 엔비디아와 주주의 이익에 무엇보다 중요하다"는 문장을 넣었다. 젠슨 황과 경영진을 신뢰한다는 말은 그 뒤에 왔다
② 젠슨 황의 직원 메일
→ "아내에게 충실하지 못했다. 변명의 여지가 없다"며 외도를 인정하고 사과했다
→ 동료와 이사회, 협력사, 주주에게 "여러분은 더 나은 모습을 볼 자격이 있다"고 썼다
→ 이사회 조사를 지지하고 전적으로 협조하겠다고 했다. "엔비디아를 지키고 미국의 국가 안보를 돕는 데 전념하겠다"는 문장도 넣었다
→ 가족에게는 아무 책임이 없으니 사생활을 지켜 달라고 부탁했다
③ 그 전부터 있던 의혹
→ 올해 초 미국 정책 관계자들 사이에 상대 여성이 중국 정보기관에 포섭됐다는 메모가 돌았다고 테크크런치가 보도했다
→ 엔비디아는 당시 두 사람의 교류가 이례적이지 않았고, 회사는 고객과 기밀 정보를 공유하지 않는다고 설명했다
→ 미 하원 공화당 의원들은 젠슨 황에게 직접 설명을 요구했다. 미국과 중국의 AI 경쟁에서 엔비디아 칩은 가장 민감한 물건이고, AI 기업들은 이미 직원들에게 접근해 오는 정보 요원을 경계하라고 경고해 왔다
이미 흔들리던 주가 위에 얹힌 뉴스
이번 일은 조용한 시기에 터지지 않았다. 엔비디아 주가는 11월 2일(미국 현지) 종가 기준으로 10월 6일보다 15.5% 낮았다. 같은 기간 미국 AI·반도체 47개 종목의 시가총액은 약 5조 달러 줄었고, 그중 엔비디아 한 종목이 약 8,350억 달러였다. 헤지펀드들은 2023년 초 이후 처음으로 AI 종목을 시장 비중보다 적게 들고 있다. 11월 5일(미국 현지)에는 데이터센터 규제 우려에 중국의 H200 칩 수입 승인 지연 우려까지 겹쳐 엔비디아가 하루에 9%대 내렸다. 중국이라는 단어가 이미 주가에 무게를 싣고 있던 때다.
서울은 이 흐름과 같이 움직인다. 엔비디아의 AI 칩 옆에는 고성능 메모리(HBM)가 붙고, 그 메모리를 SK하이닉스와 삼성전자가 만든다. 11월 5일(서울시간) 외국인이 코스피에서 판 3조 3,928억 원 가운데 2조 7,000억 원이 이 두 종목이었다. 엔비디아에 대한 걱정은 하루 안에 서울의 매도 주문이 된다.
다음 확인 날짜는 정해져 있다. 엔비디아는 11월 17일(미국 현지) 오후 2시, 서울 시간으로 18일 오전 7시에 3분기 실적을 발표한다. 숫자와 함께 경영진이 이번 일을 어떻게 설명하는지가 같이 읽힐 것이다.
Bottom line: A founder-led company carries a risk that never shows up on its balance sheet.
이사회가 시험대에 오르는 순간
CEO의 사적인 관계가 회사 문제로 번진 일은 처음이 아니다. 2018년 인텔 CEO는 직원과의 관계가 회사 규정에 어긋난다는 이유로 물러났다. 2019년 맥도날드 이사회도 같은 이유로 CEO를 해임했다. 두 경우 모두 이사회가 문제 삼은 것은 회사 규정이었다.
이번 질문은 국가 안보와 기밀이 걸렸는지다. 그리고 엔비디아는 창업자가 33년째 이끄는 회사다. 창업자 회사에서 이사회는 평소 창업자를 믿는 쪽에 서 있다. 그 이사회가 창업자를 조사해야 할 때, 시장은 결론보다 과정의 독립성을 먼저 본다. 조사를 사외이사와 외부 변호인에게 맡긴 것은 그 질문에 대한 첫 답으로 본다.
한국 투자자에게 익숙한 말로 하면 오너 리스크다. 한국에서 오너 리스크는 주로 지배구조와 승계의 문제였다. 이번에는 같은 위험이 미국과 중국의 기술 경쟁 한가운데서 터졌다. 그래서 결론이 회사 안에서만 나지 않고 워싱턴의 판단까지 기다려야 할 수 있다.
창업자 프리미엄과 창업자 위험은 같은 숫자다. 주가에 붙은 "젠슨이 있어서"라는 웃돈은, 젠슨에게 일이 생기면 그대로 빠질 수 있는 몫이기도 하다.
내 돈으로 내려오면
이 읽기가 틀리는 조건도 분명하다. 조사가 빨리 끝나 기밀 유출이 없었다는 결론이 나오고, 실적 발표에서 주문 흐름이 흔들리지 않으면 이번 일은 한 사람의 사생활 문제로 정리된다. 지금 이사회 성명도 그 방향을 말하고 있다.
다만 한국 투자자라면 한 번 따져 볼 것이 있다. 엔비디아 주식과 한국 반도체 주식을 같이 들고 있다면, 이름은 둘이어도 걸린 사람은 하나일 수 있다.
💡 내 포트폴리오에서 "이 사람이 없으면 흔들리는 종목"이 몇 개인지 세어 보면, 분산이 실제로 얼마나 되는지 보인다.
**회사는 성명으로 신뢰를 말했다.
시장은 11월 17일 숫자로 답을 들으려 한다.**
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